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19年中报总结:白酒继续高歌猛进 业绩确定性享溢价

创始人的观点

1.总体概述:19Q2食品和饮料部门继续保持增长趋势。上半年收入和利润增长率分别为14%和21.4%。第二季度收入增长率分别为13.2%和18.2%。白酒行业优于非白酒。从本季度的波动来看,17Q3白酒行业的超高基数引发了18Q3的深V逆转。扣除这两个季度后,食品和饮料行业的整体收入和利润增长率相对稳定。

2.白酒仍然是最佳行业,一线和二线增长稳定,行业结构正在加剧:2019年是白酒行业进入上升趋势的第四年。一线和二线龙头企业的业绩继续稳步增长,第二季度行业收入/净利润增长速度分别达到15.1%/21.4%。如果将茅台移除以观察整个行业,近年来行业表现更为稳定。行业的趋势是提升价格并集中注意力。 “减少饮酒好酒”已成为一种新的消费习惯。整个行业的收入增长率远远高于销售增长率。上市公司整体收入增长率明显高于整个行业增长率,而一线和二线领导者的增长率高于三线和四线公司,这反映了白酒的结构部门。差异化仍在加剧,我们预计这一趋势将在整个行业中持续发展至少五年。

3,高端白酒业绩确定性推动估值,二级高端长期增长趋势仍被低估:价格升级和头部集中继续主导行业增长,高端和二端稳定仍在,第三和第四一线葡萄酒公司普遍面临压力。其中,高端白酒,在五粮液的基本业绩因素超出预期和茅台的价格持续上涨的影响下,估值明显得到修复。未来,随着投资者和A股的结构性变化逐渐成熟,基准海外消费品和奢侈品公司,白酒估值仍有进一步改善的空间,其增长确定性应以估值溢价为准;虽然今年市场对二级高端的关注度普遍较低,但仍有提升空间。白酒行业的未来发展必须回到主流价格带的增长。高端白酒具有确定性和稳健性,第二端是趋势和弹性。因此,下一阶段的高端扩张仍然是行业的核心趋势之一,增长灵活性也很大。建议继续积极部署。

4.公共产品的表现明显不同。确定性溢价很高。非白酒部门。上半年收入和利润增长率分别为11.2%和11.8%。它们都继续低于白酒行业。收入增长率显着回升,利润增长率有所改善。下降。收入增长的增长主要是由于青岛和双汇的增长率显着增加,其占比较大。有许多子部门,同一行业中不同行业和不同公司的业绩差异继续扩大,稳定增长率的领先公司享有估值溢价。其中,食品一体化的各个方面,短期面包水龙头桃和梅花面包,休闲卤味水龙头食品都非常稳定,估价溢价也非常明显。在其他行业,乳制品,伊利的第二季度收入放缓,竞争势不可挡;肉制品,猪和猪影响了利润;软饮料,王老吉的利润释放,以及阳源饮料下跌。今年上半年,新产品有更多的黑马,如百润,香水,恰奇食品和米克兰。

调味品的估价达到了新的高度。啤酒行业的盈利能力显着提升:由于下游对调味品和分散行业的需求稳定,以海天伟业为代表的龙头企业继续享有行业的扩张和份额。今年上半年的增长速度与以往一样好。稳中有升,但估值已达到新高,充分享受今年这种不确定的市场风格下的估值溢价,推动该板块的整体估值上升至更高水平。此外,啤酒结构产品结构升级趋势保持不变。今年上半年,主要吨位价格的上涨对销售收入的贡献更大,而高端葡萄酒的增长速度则高于整体。此外,增值税的下降具有最大的业绩弹性,这反映在毛利率的增加和税收和附加费比例的下降。

6.展望全年:分化趋势将保持不变,第三季度领先业绩增长率将进一步提升。白酒,调味品和乳制品等领先企业将继续受益于消费和消费者品牌意识的提升,并继续赢得超越行业整体增长率的业绩。此外,随着A股市场的逐渐成熟,具有稳定和一定表现的食品和饮料行业将继续受到青睐。展望未来走势,短期中秋季和第三季度业绩超预期催化,中期第四季度估值转换市场,长期价格上涨和集中度提升带来超过3- 5年的基本面继续上行,我们预计该板块仍将有良好表现。

7,推荐库存:白酒板贵州茅台,五粮液,口子鱼,古井贡酒,金石园,泸州老窖,洋河股份,老白干酒,山西酒等。受欢迎的产品推荐:百润,白云山,伊犁,中聚高科技,安靖美食,美味佳肴。

8.风险提示:宏观经济波动导致消费升级受阻;国家产业政策的变化;食品安全事故在该行业。

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