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美联储放松货币政策效果有待观察

短期内,全球经济放缓和全球贸易紧张局势加剧,主要经济体的中央银行已采取措施应对复杂的环境和无尽的风险和挑战。对于全球经济而言,目前最重要的风险是席卷全球的贸易保护主义,而发起者是特朗普对美国的管理。

特朗普政府不稳定的贸易政策不断影响全球市场和投资者的信心。贸易保护主义政策带来的不确定性正在削弱公司投资的意愿,全球制造业整体出现大幅下滑。市场动荡不安,投资者面临高风险厌恶情绪。

面对日益增加的外部不确定性,美联储的货币政策已从去年的“老鹰”加息转为暂停加息,直至选择直接降息。然而,值得注意的是,目前的全球利率处于非常低的水平,但企业仍然不愿意投资。由于存在不确定性和风险增加,单靠货币政策无法阻止经济下滑。美联储的降息可能无法消除特朗普政府不稳定的贸易政策带来的不确定性,提高企业信心和刺激投资的效果仍有待观察。

可以肯定的是,贸易政策的不确定性问题已纳入美联储的政策考虑因素,而美联储货币政策的转变也部分是由于全球贸易紧张局势升级所致。自去年以来,特朗普政府不断推行贸易保护主义政策,重新审视与加拿大和墨西哥的北美自由贸易协定,对日本和欧盟施加高额汽车关税威胁,升级与中国的贸易摩擦,并取消印度的GSP待遇。等待。毫无疑问,这些行动增加了全球贸易的下行压力,并对依赖出口的经济体产生了严重的负面影响。

在这种背景下,美联储必须做出回应。美联储7月货币政策会议纪要一再提到贸易不确定性已成为经济面临的主要障碍之一。美联储主席鲍威尔也在杰克逊霍尔全球中央银行年会上发表讲话,该会议最近结束,贸易不确定性给美国经济前景带来压力。

在美联储看来,选择在7月份降息是一种预防措施,而周期调整以防止贸易政策不确定性导致企业投资进一步下降。不过,值得注意的是,美联储的降息可能刺激资产价格上涨,但可能难以解决抑制企业投资的贸易不确定性。此外,在低利率环境下,美联储货币政策的操作空间明显缩小。

尽管目前市场预期美联储将在9月份继续降息,但美联储尚未向市场明确传达其承诺在9月份降息。美联储7月份货币政策会议纪要显示,多数成员认为,7月份的降息不应被视为未来利率政策的“预定路线”。此外,堪萨斯城联邦储备银行行长乔治、费城联邦储备银行行长哈克和波士顿联邦储备银行行长罗森格伦都表示将进一步降息。达拉斯联邦储备银行行长卡普兰说,他希望对再次降息保持谨慎的态度。

鲍威尔在全球央行年会上表示,尽管美国经济仍处于良好的状态,但同时也面临着重大风险。不过,鲍威尔并未承诺将在9月降息或传递出更加激进的放松信号,这一表现再度引发了美国总统特朗普的批评。一直以来,特朗普多次施压美联储,要求其大幅度降息,并称美国经济唯一的问题就是鲍威尔。

对于美联储而言,选择降息的目的之一在于希望继续维持美国经济的扩张。而对于特朗普而言,随着2020年大选年的临近,保持美国经济持续增长,交出一份亮眼的“成绩单”,无疑将助力其参与总统大选。因此,从某种程度上来说,美联储与特朗普拥有共同的目标。然而,特朗普政府采取的一系列贸易保护主义政策,或将“扼杀”美国经济增长前景。

如果将美国经济比作一个已经开始着火的“森林”,那么美联储是在想方设法地“灭火”,而特朗普政府则是在不断地“煽风点火”。持续不断的贸易政策不确定性导致多国制造业表现下滑,下行压力倍增。最新的数据显示,美国8月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值为49.9,这是自2009年9月以来首次跌破50枯荣线大关。若特朗普政府继续对其他经济体施加关税,其负面影响也会逐渐反映到美国经济数据的表现上。

卡普兰日前表示,当前美国经济政策的重心不是货币政策,而是贸易的不确定性。国际货币基金组织(IMF)首席经济学家吉塔·戈皮纳特也对最近贸易紧张局势的发展表示担忧。此外,吉塔·戈皮纳特认为,当前美国失业率和消费者支出方面依然健康。

从目前的情况看,预计特朗普政府贸易政策的不确定性在短期内无法得到有效缓解。当前,美国关键国债收益率曲线已经出现倒挂,市场对于美国经济即将陷入衰退的担忧愈演愈烈。若特朗普政府在贸易问题上继续一意孤行,或将继续给美国经济乃至全球经济增长前景带来更多的不确定性和风险。

更重要的是,即便美联储为应对不断上升的风险而采取更加积极的宽松措施,但这仍不能从根本上抵消贸易政策带来的负面效应,尤其是在特朗普政府随时可能升级与主要贸易伙伴间的贸易争端以及美联储货币政策“弹药”不足的情况下,美联储的举措也可能只是杯水车薪。

(责任编辑: HN666)

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